同业理财风险同业存单理财面世低风险偏好者

本报记者 王柯瑾 北京报道

2022年以来，全球疫情仍存在诸多不确定性，加之美联储发布的货币政策、地缘政治等影响，资本市场波动频繁，投资者风险偏好逐步降低。在此背景下，有一类投资于同业存单的理财产品开始受到追捧。

近期，业内首只同业存单指数理财产品面世。据悉，该产品运用指数化的投资策略灵活调整资产配置，密切跟踪同业存单市场走势，为追求稳健收益的投资者提供了新的选择。

值得一提的是，在同业存单理财产品面世之前，同业存单指数基金产品已经大火，规模增长迅速。自去年以来至今年6月初，同业存单指数基金规模已经超过千亿元。此外，多家基金公司正积极申请发行该类基金。

相较于同业存单指数基金，受访业内人士认为，“银行更懂银行。”理财子公司脱胎于商业银行体系，长期深耕于银行间债券市场，在同业存单发行、交易对手选择等方面具备先天优势。且同业存单指数理财产品的投资门槛以及费率相对更低，具有一定比较优势。

同业存单产品受追捧

今年以来，A股市场持续波动震荡趋势，部分银行理财产品净值也出现波动，“破净”情况频出。对投资者而言，选择更稳健的理财产品尤为重要。

“近期市场波动较大，投资者对投资波动低、收益稳健的产品有需求，主投同业存单的产品组合具有久期较短、信用风险可控、波动较小的特点，可以满足投资者的需求。此外，随着现金管理类理财产品逐步完成整改，部分产品收益和规模可能均有下滑。因此，拟设计产品承接现金管理类产品的溢出资金。”中银理财相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时，介绍了“中银理财-稳富高信用等级同业存单指数7天持有期理财产品”诞生的原因。

同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具，具有可质押、可转让的特点。如果某家银行出现资金周转需求，会出现同业拆借行为，也就是在银行间进行资金融通。同业存单是同业存款的标准化替代品，由于合约标准化等优势，可大幅提高资金的使用效率。

在2021年11月，在基金发行遇冷的大环境下，首批6只同业存单指数基金一经获批，其低风险、低波动、流动性好等特点就得到投资者的青睐，迅速成为网红产品。

谈及与同业存单指数基金的差别，融360数字科技研究院分析师刘银平认为，中银理财推出的这款同业存单指数理财产品，其管理费更低，产品持有7天后支持T+0赎回，流动性更高。且银行及理财子公司在债券投资方面经验丰富，且渠道优势明显。

普益标准研究员苟海川表示：“理财子公司脱胎于银行，对银行业存款类金融机构更加了解，在选择同业存单上经验更加丰富，整体收益或将更加稳健。”

那么，未来同业存单指数理财产品是否会受到投资者青睐？刘银平认为：“这主要取决于产品收益率，如果未来能跑赢货币基金及现金管理类产品，其将成为零钱理财的良好选择。”

中银理财相关业务负责人表示：“市场上同业存单指数基金类产品总规模已突破1500亿元，投资者对该类型产品较为认可。首次推出的同业存单指数理财产品，较符合理财客户低风险、高流动性投资的需求。特别是在市场波动较大的情形下，该产品追求稳健收益、回撤较小的特征，为投资者提供更多稳健的理财产品选择，预计前景可期。”

据了解，目前仅中银理财发行了同业存单指数理财产品，交银理财和招银理财也发行了少量的同业存单主题理财产品，市场存在较大的潜力空间。

普益标准研究员王丽婷表示：“与同业存单基金优点一样，同业存单主题理财产品仍可满足投资者对高流动性、稳健收益产品的需求，同时保持相对较小的净值波动，该类主题理财产品有望成为理财机构下一个发力点。”

蕴含新的业务机遇

今年一季度，资本市场大幅震荡调整，银行理财曾一度出现大面积“破净”现象，市场关注度较高，银行及理财子公司采取了多种方式吸引客户、保持客户黏性。

光大证券银行业首席分析师王一峰表示：“由于银行理财产品在设计、大类资产配置、客群投资风格等方面的特点，使得‘破净’并未造成明显的存量产品规模扰动，但新产品募集难度加大。母行及理财子公司通过加强投教、自购份额、加强固收类产品投放、费率优惠等方式提升产品吸引力。”

与此同时，理财资产端也相应发生变化。王一峰表示：“如强化低波动资产的占比、调整权益类资产仓位及投资期限、以多资产多策略对冲净值波动压力等。委外投资方面，存量委外面临一定赎回压力，部分委外投资赎回后流向货币市场工具、协议存款等低波动资产。未来，新增委外需求或阶段性承压，但也蕴含新的业务机会，如通过多资产、多策略设计为银行理财提供对冲部分波动风险路径。”

王一峰认为：“经此‘一役’，客户对净值型产品的认识会更加深刻，投资行为将进一步回归自身真实风险偏好。对于商业银行，需对客群真实风险承受能力及需求进行再认识。”

实际上，银行理财产品投资者的风险偏好多为稳健型。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2021年上）》显示，在银行理财市场整体平稳运行的同时，理财投资者队伍也在不断壮大，个人投资者达到6114.09万人。在理财产品选择上，个人投资者风险偏好普遍集中在二级（稳健型）和三级（平衡型）。

王一峰认为，短期内，在产品净值波动加剧甚至“破净”背景下，预计新产品发行将更加倾向较低风险的固定收益类资产，现金管理类理财仍是稳规模的重要抓手，含权产品布局力度或边际放缓。同时，投资者进一步回归真实风险偏好，对银行财富与资产业务而言，也将是其客群及能力建设再认识的过程。理财净值和规模的波动会推动部分理财资金回流存款，一定程度上有助于优化银行存贷比。

从中长期来看，王一峰表示，收益率曲线逐步修复是大势所趋，随着理财公司运营更加成熟化、市场化，居民可投资资产持续增长、投资理念更为成熟，我国资本市场改革发展不断迈向纵深，叠加抓住机构客户拓展、养老金融业务发展等业务机会，预计理财子公司将持续做大AUM并提升权益投资占比，并持续为资产市场带来增量资金。

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