公司债理财企业信用债风险加剧固收理财资产

本报记者 秦玉芳 广州报道

近来，企业信用债违约风险不断暴露，使得“固收+”理财产品面临越来越大的配置压力。

据法院披露的一份裁判文书显示，某银行此前发行的理财产品于2016年认购西王公司发行的企业债券3亿元，债券到期后西王公司违约，银行向该公司诉讼追偿。此前，该理财产品也出现于山东胜通公司债权申报名单上。

相关数据显示，今年1月份以来，已有13家企业信用债出现首次违约，其中发行前主体评价等级AA+及以上的企业达8家。

有分析认为，目前信用债等固定收益类资产依然是银行理财最受青睐的大类资产配置品种，此前随着企业债券的风险暴露，理财产品对企业债券的配置策略已经在进行风控调整，预期下半年我国债券市场违约风险将进一步上升，相关资产配置策略还将会进一步调整。

理财产品频涉企业信用债违约

据北京市高级人民法院近日披露的一份民事判决书显示，西王公司面向合格投资者公开发行16西王04债券，某银行作为某系列理财产品的资产管理人，认购了300万份即3亿元16西王04债券；债券发行满三年，但西王公司未按约支付债券本息。该银行向法院提起诉讼，要求西王公司及共同债务人王某，立即兑付标的债券，并支付债券本金3亿元及利息、违约金。

西王公司与共同债务人王某在判决书中称，回购合同约定的回购条件为保本保利，违反了市场交易的风险共担原则，应当按照发行文书的约定处理。然而，法院认为，《债权确认及债券回售协议》系各方当事人真实意思表示，且不违背相关法律法规的规定，应属合法有效；并要求王某向银行支付债券本金3亿元及债券利息。

除西王公司债券违约外，上述银行的某系列理财产品和另一款理财产品，还出现在山东胜通公司破产重整的债权人确权名单中，涉及金额逾3亿元。

针对理财产品投资策略及相关产品的资金回笼情况，《中国经营报》记者向该银行发函采访，但截至发稿未收到回复。

实际上，近来频有银行发行理财产品因涉及投资企业破产或债务危机出现兑付问题。

某银行资管业务人士王铮（化名）表示，银行发行的理财产品多为稳健型产品，投资策略上也主要是固定收益类资产为主，资金主要投向信用债、利率债等，也包括私募债、可转债等固定收益类资产。有些产品配置的企业类信用债较多，近年来企业信用风险上升，尤其疫情发生后很多3A级主体的企业也出现债券违约，也会影响这类投资导向的产品收益及兑付。

Wind数据统计显示，今年以来截至8月27日，共有113只债券实质违约，违约金额达1170亿元。其中，仅7月份以来发生实质违约的企业信用债券就达32只。

此外，2021年1月份以来，已有13家企业信用债出现首次违约，已实质违约债券金额近280亿元，尚未违约债券金额达543亿元。其中，发行前主体评价等级AA+及以上的企业达8家。

某股份制银行投行业务人士透露，近两年企业信用风险事件越来越多，尤其2020年新冠肺炎疫情发生后，很多原来评级较高的大型企业也出现债务违约，整体来看信用水平都在下降。尽管现在银行新增业务只做少数综合评级高的大型国企、央企等优质企业，但存量非标业务中仍面临较大的压力。

“固收+”资产配置策略调整

随着企业信用债风险上升，银行理财产品资产配置策略也在进行调整。王铮还透露，原来一些企业信用债资产配置较多的产品多数都已经停售退出了，包括理财子产品的投资最低也要企业主体评级AA+级以上，而且都会避开两高一剩的行业。

针对企业信用类资产配置策略调整的同时，随着“固收+”产品收益的降低，银行理财“固收+”类产品投资策略也在加快调整。

联合智评研究员杨哲此前接受记者采访时表示，“固收+”是目前金融机构打造理财产品体系的核心策略，即以固定收益类资产为主，辅助股票、基金、商品衍生品类的产品。在他看来，“固收+”产品核心基础资产为固定收益类资产，一定程度上可以降低配置资产的整体风险，尤其个体资产的非系统风险，权益类、商品衍生品等高风险资产配比不是特别大的情况下，其风险整体是可控的，因此该类产品也更受市场和金融机构的青睐。

普益标准发布的8月16日～22日银行理财报告显示，从产品类型来看，在售的封闭式净值型理财产品中，固收类产品共有1010款，占比95.55%，混合类产品有39款，占比 3.69%，权益类产品有5款，仅占比0.47%。

根据融360数字科技研究院监测数据，2021年7月，银行系理财子公司新发行的产品配置方案中，有47.48%的产品配置了权益类资产，其中国有银行理财子公司走在前列，有61.6%的产品配置了权益类资产，股份制银行、地方性银行理财子公司分别为34.38%和28.21%；在配置权益类资产的产品中，平均配置比例在27.4%以内，大部分都在30%以内。

融360研究院分析指出，近几年，受流动性宽松影响，固收类资产收益率整体处于下降趋势，银行理财产品平均收益率也在不断走低。相对于传统银行，理财子公司在投资方面的优势在于公募产品可以直接投资权益类资产，为了提升理财产品收益、突出差异化竞争优势，理财子公司也一直在发力权益市场投资。 杨哲认为，与同业相比，银行系金融机构的权益类市场投研能力偏弱，随着管理和风控制度的逐步完善，理财子公司加强对投资标的调研是一个必然趋势，不仅是提升自身投研能力的过程，也是提升机构对行业认识加快权益资产布局的必要途径。

（编辑：曹驰 校对：颜京宁）

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